Доля убыточных компаний в России в 2025 году составила почти 30%, это максимум с пандемийного 2020 года. Убытки российских компаний за 11 месяцев прошлого года равны 7,5 трлн рублей, следует из доклада Росстата.
Среди причин рекордных убытков эксперты называют санкции, слабый спрос, рост издержек и дорогие кредиты. С октября 2024 года по июнь 2025-го ЦБ держал ключевую ставку на уровне в 21% годовых и только летом начал понижать её. 13 февраля ЦБ в шестой раз подряд понизил ставку, на этот раз до 15,5%.
Больше всего в России "просели" обрабатывающие производства, торговля и добыча полезных ископаемых. Среди компаний, занимающихся такой добычей, об убытке отчитались без малого 40%. Самая большая общая сумма убытков пришлась на компании, добывающие нефть и природный газ – 573,5 млрд рублей. В годовом выражении нефтегазовые доходы обвалились вдвое, до 393 млрд рублей. Это данные Минфина на январь 2026 года.
Спрос Индии на российскую нефть долгое время позволял Москве адаптироваться к санкциям, но под давлением США Индия более чем вдвое сокращает импорт российского сырья. Такими мерами Вашингтон бьет по российским доходам.
Параллельно идет охота на "теневой" российский флот. Американские военные на этой неделе захватили в Индийском океане еще один танкер. По данным Reuters, судно с грузом в 700 тысяч баррелей нефти шло из Венесуэлы в Китай. Это седьмой подобный случай с декабря 2025 года.
Чтобы продолжать войну при более слабых доходах от нефти, Кремль, вероятно, снова будет использовать Фонд национального благосостояния, поднимать налоги или займёт на рынке, что добавит проблем российской экономике. Её антирекорды обсуждаем в программе "Лицом к событию" с экономистом Вячеславом Ширяевым и аналитиком нефтегазового рынка Борисом Аронштейном.
Российские компании зафиксировали рекордные 7,5 триллионов рублей убытков. Это цифра из отчётов за январь-ноябрь прошлого года. Больше убытков было только во времена ковида. Подробнее – в нашем сюжете:
Треть компаний работают в убыток. Это уже повод бить тревогу? Или это нормальная практика для рынка? Отвечает Вячеслав Ширяев:
– Есть ещё прибыль, которая сокращается. Для чего важно анализировать прибыли и убытки компаний? Чтобы понять, сколько они заплатят налогов в бюджет, налога на прибыль. Представим ситуацию, что количество убыточных компаний не сильно растёт. Допустим, будем считать, что 30% – это нормально. Это просто недобор. Давайте 7 триллионов умножим на 25% ставку налога на прибыль. Получим, что где-то1.800.000.000 руб. государство не получит в виде налога на прибыль с этих компаний. Это примерно дефицит всех бюджетов регионов Российской Федерации. Если бы эти компании работали в плюс, то у всех регионов, которые и питаются налогом на прибыль, не было бы проблем дефицита бюджета.
Дальше они терпеть уже не могут
Теперь посмотрим на прибыльные компании. Важно, как падает их прибыль, потому что именно с их прибыли государство что-то получает. Там видим ситуацию, по региональным бюджетам, такую: сокращение налога на прибыль примерно 16-20% в совокупном бюджете, всех бюджетов регионов РФ. И дальше они терпеть уже не могут. Для них даже падение налога на прибыль на 500 млрд руб., как мы видим по 25-му году – уже критично, потому что расходы растут, а налоги на прибыль не растут, только сокращаются. Есть две плоскости, в которой мы рассматриваем проблему бюджетов регионов, обнищание людей, увольнение бюджетников, сокращение выплат и так далее, это напрямую связано. Первое – это убытки убыточных и прибыль прибыльных. Если убытки убыточных там 30% компании показывают, а прибыль прибыльных при этом сокращается еще в придачу, то это и есть одновременная война на два фронта, такую метафору приведу. Само по себе количество убыточных компаний и объем их убытков мало интересует власти, если прибыль у прибыльных растет. Вот как бы я ответил на этот вопрос.
Весь год чиновники говорили, что основная проблема экономики – это высокая ставка Центробанка. Центробанк понизил на полпроцентных пункта ставку, после чего Эльвира Набиуллина, глава Центробанка, отвечала на вопросы журналистов. Спрашивали о судьбе девелопера “Самолет”, крупной строительной компании, будут ли государственные субсидии, будет ли государство помогать. Из слов главы Центробанка следует, что не надо было набирать долги, не было бы проблем. Цитата: “Мы отслеживаем финансовое состояние крупных застройщиков. Большинство крупнейших компаний и отрасль в целом сохраняет устойчивость. Есть проблемы у отдельных компаний, но они не являются системными. Источник этих проблем – это не развитие ситуации в отрасли, а набранные долги в предыдущие периоды. И ситуация на рынке жилья достаточно стабильная. Не реализовались риски, о которых говорили в начале прошлого года. Продажи жилья растут и в стоимостном, и в натуральном выражении. В стоимостном выражении они выросли на 11%. И в натуральном выражении растут: 1%, но это рост. Поэтому никаких системных рисков мы здесь не видим”.
Есть системная проблема, или девелопер и правда не умеет обращаться с кредитами? Поэтому у него сейчас проблемы, он просит декапитализацию от государства?
– Ну, раз Набиуллина назвала “Самолет” не системообразующей организацией, ожидаем плачевных результатов от попыток “Самолета” что-то выплатить с помощью государства. Скорее всего, увидим какую-то акцию по реструктуризации, мероприятия по конвертации долга “Самолёта” в его акции и перемещение проблем компании в банковский сектор, когда банки заберут квартиры, акции, и так далее. Падение этого застройщика, а это неизбежно, когда доверие покупателей к квартирам будет стремиться к нулю из-за опасений, что дома не будут достроены, вызовет эффект домино.
Недоверие будет распространяться по всему рынку, люди будут избегать покупки квартир у тех застройщиков, которые вызывают подозрения
Надо будет вернуться к интервью Эльвиры Набиуллиной через год-два, когда рынок недвижимости будет лететь в пике, и сказать: "тогда всё и началось". Если бы государство помогло “Самолёту”, может быть, кризис на рынке недвижимости случился бы позднее. А так как они позволили ему накапливать проблемы, снижать устойчивость компании, а значит, повышать риски для покупателей, это может закончиться импульсом для всей отрасли. Недоверие будет распространяться по всему рынку, и люди будут избегать покупки квартир у застройщиков, которые вызывают подозрения. Что касается в целом рынка жилья: Набиуллина говорит, что объём продаж вырос в стоимостном выражении на 10%. Это в первую очередь и в полной мере рост цен на жильё, то есть накручивание цен на инфляцию. Инфляция гораздо выше 10%. Как взяты продажи в 1% рост в физическом выражении, надо перепроверять. Допустим, если был 1% роста в квадратных метрах, по количеству сделок на первичном рынке, проблем у застройщиков становится больше: накапливаются долги, выплаты по долгам нарастают. Чтобы удерживать баланс, застройщикам нужно, чтобы продажи росли на 5, на 10%. Тогда они могут закрывать прежние проблемы. Но количество компаний, у которых сдвигаются сроки сдачи объектов в эксплуатацию, растёт, нет уже компаний из крупных, у которых не было бы таких объектов. У того же “Самолёта” больше 50% объектов недострой, они не выдерживают сроков. У других компаний таких проблем тоже полно. Если бы всё было хорошо, не было бы 80 млн непроданных квадратных метров и недостроя. Это первые признаки того, что рынок недвижимости должен в какой-то момент начать рушиться, подавать сигналы SOS. “Самолёт” управлялся, возможно, хуже, чем тот же ПИК, например. Это были порой неразумные сделки, невзвешенные решения, поэтому “Самолёт” стал первым. Но быть первым – не значит быть единственным. В целом у “Самолёта” и остальных застройщиков проблемы одни и те же. У “Самолёта” вскрылось раньше, что невозможно существовать в режиме с отсутствием спроса, потому что нет льготной ипотеки массовой, с отсутствием нормального кредита, прогнозируемого объёма и роста показателей по комплектующим. А мы не знаем, сколько будет стоить через год сталь, цемент, всё дорожает, что будет с рынком труда.
как только начинается снижение объёмов спроса, финансирование, этот бизнес переворачивается с ног на голову и начинает разрушаться
Бизнес девелоперов в тучные годы всегда сверх-маржинальный, они тонут не первыми, есть угольная, лесная, металлургическая промышленность, другие, которые начали идти ко дну быстрее. У застройщиков странный бизнес, они делают проект, не вкладывая всех денег, которые нужны, чтобы построить дом, по сути, они строят на деньги покупателей. Это уникальная модель. Вы можете начать девелоперский проект с нулём долларов, и заработать миллионы. До поры до времени, когда экономика растёт, когда есть массовая льготная ипотека, это шикарный бизнес. Но как только начинается снижение объёмов спроса, проблемы с финансированием и так далее, этот бизнес переворачивается с ног на голову и начинает разрушаться, потому что он очень уязвим в силу своей специфики. Какое-то время потребуется, чтобы проблемы вскрылись и у других застройщиков. В регионах уже достаточно компаний-застройщиков, которые не могут достроить свои дома.
Посмотрим на нефтяную отрасль. По данным "Известий", эта сфера – один из лидеров по убыткам. Вот последние новости:
О задержании российских танкеров возле берегов Индии и о продаже российской нефти в Индию говорит аналитик нефтегазового рынка Борис Аронштейн:
– Индия ведёт достаточно долго переговоры по некому всеобъемлющему торговому соглашению с Соединёнными Штатами. Дональд Трамп 7 февраля отменил санкционные меры против Индии, то есть 25%, и предложил снизить с 50 до 18% общую нагрузку тарифную.
Индия взяла паузу
При он этом заявил, что India committed, это не юридическое слово, она как бы обещала, что импорт российской нефти сведет к нулю. Индия взяла некоторую паузу, но сейчас опять закупает 1,1-1,2 млн баррелей в день, меньше, чем в ноябре-декабре, но больше, чем в самые для России неблагоприятные времена, когда закупки были всего 400-500 тысяч. Танкеры в открытом море присутствуют, наверное, долгое время будут присутствовать. Одни танкеры будут разгружаться, другие будут просто пребывать, потому что Индия взяла паузу, и сейчас имеется задержка с отгрузкой. Но кажется, что Соединённые Штаты не очень настаивают на санкциях против России сейчас. После некоторой паузы, думаю, индийцы возобновят закупки нефти.
Продолжим тему с Вячеславом Ширяевым:
– Я категорически не согласен. Индия будет сокращать закупки российской нефти системно, последовательно. Это не произойдёт одномоментно. Компании индийские отчитываются Моди о том, что они больше и больше закупают американской, венесуэльской нефти и так далее. Этот процесс идёт. Единственное, он не случится одномоментно, не обнулится одномоментно объём поставок России в Индию. Но это кривая, которая рано или поздно дойдёт до нескольких сотен тысяч, допустим, 200, 300, 400. Есть проблема компании Narayana Energy, которая не боится санкций.
Индия идёт в фарватере США
Скорее всего, Моди и её заставит, чтобы поддержать сделку, которую он заключил с Трампом, чтобы и они отказались от импорта российской нефти. Я ожидаю в 26-м году в два-три раза меньше, чем сейчас. Сейчас в два раза меньше Индия закупает, это уже падение, нет признаков, что ей удастся вернуться к закупкам в прежних объёмах российской нефти. Индии нужно некоторое время, чтобы восполнить объёмы из других источников. Они заключают новые контракты с США, с Южной Америкой, это потребует какого-то времени. Как только контракты будут подписаны, пойдут реальные поставки, мы увидим дальнейшее снижение объёмов закупки российской нефти. Тут Индия переходит из разряда стратегических партнёров в разряд союзников врага. Теперь Трамп враг, потому что он останавливает танкеры, хочет задушить Россию нефтяным эмбарго. По сути, Индия идёт в фарватере США. Индия задержала три танкера, связанных с перевозкой нефти, в том числе в интересах Роснефти. Они возили не только российскую нефть, но и многих других санкционных режимов. Поэтому действия Индии – сейчас угроза национальным интересам России, экономическим в первую очередь.
Мы спросили Бориса Аронштейна, во что выльется судьба Лукойла, санкции против него и продажа зарубежных активов. Борис предположил, что Лукойл превращается в региональную, уже не глобальную корпорацию. Можно ли опыт Лукойла переместить на опыт других нефтяных компаний в России?
– Даже региональные компании могут быть успешными. Важнее, что Лукойл пришёл за помощью к государству, к правительству: "спасите, не вытягиваем", с учётом падения экспорта, с учётом отъёма зарубежных активов, которые не могут теперь быть монетизированы головной компанией в России. На примере Лукойла, частной компании, которая не так близка к государству, как Роснефть, вылезли проблемы, которые Лукойл решить не может без помощи правительства, без смягчения налогового режима, без уменьшения денег, которые бюджет будет получать от нефтяной отрасли. Естественно, дальше и Роснефть, и Башнефть, которую сейчас заводит под санкции Лондон. Будет происходить так же, и вопрос, когда случится момент, что не нефтяная компания помогает бюджету, а бюджет помогает нефтяной компании.
