Уже в апреле в России могут появиться новые государственные облигации – специально предназначенные для частных лиц, граждан. Они будут 3-летними и номиналом в одну тысячу рублей, то есть 17 долларов по текущему курсу. Планируются два выпуска в год с выплатой процентов раз в полгода. Насколько привлекательными по своим условиям они могут оказаться для тех, на кого и рассчитывает правительство, предлагая им новый государственный заем, и чем отличаются от обычных облигаций федерального займа (ОФЗ), мы обсуждаем с российскими экспертами долгового рынка.

Новые “народные” облигации на первом этапе можно будет приобрести, как заявил на этой неделе министр финансов Антон Силуанов, лишь в двух государственных банках – Сбербанке и ВТБ24. И, кстати, только им и можно будет эти облигации вернуть, если человек захочет от них избавиться. Перепродавать, как обычные рыночные облигации, новые ОФЗ нельзя. Однако и само их приобретение упрощается – напрямую покупателем, то есть без необходимости обращаться к профессиональным брокерам, как в случае с ОФЗ, которые уже обращаются на рынке.

​В какой же мере новые облигации могут стать альтернативой обычным банковским депозитам? Доходность новой ценной бумаги, если владелец продержит ее все три года, предполагается на уровне 8,5% годовых. При этом доходность, которую предлагают ныне крупнейшие розничные банки по вкладам на относительно умеренные суммы и на такой же срок, составляет в среднем около 6,5%. Так что чисто арифметически, вроде, новые облигации чуть выгоднее. Но, видимо, дело не только в арифметике…

Денис Порывай, аналитик австрийского банка Raiffeisen:

- Да, арифметика здесь – не единственный фактор. Сейчас большинство банковских депозитов предлагаются на срок год-полтора, а это – довольно короткий срок инвестирования. И практика показывает, что население в массе своей готово размещать “свободные” деньги именно на такой промежуток времени. В то время как предлагаемые ему новые облигации имеют срок погашения три года. А если вы держите их только год, то получаете ставку купона (то есть процент по облигации – РС) всего лишь 7,5%, что на сегодня никакого преимущества, по сравнению с депозитами в крупных банках, не дает. Поэтому, на мой взгляд, никакой “конкуренции” депозитам эти новые облигации Минфина не составляют.

Владимир Харченко, аналитик инвестиционно-финансового Дома “Капиталъ”:

- Думаю, вполне можно считать их альтернативой, причем - достаточно удачной. Ставка по депозитам, если брать крупные банки, ниже - где-то 5-7% на три года, а здесь предлагается 8,5%. Каких-то существенных отличий в худшую сторону у новых облигаций, по сравнению со вкладом, не будет. Ведь вклад тоже часто нельзя забрать досрочно, не потеряв при этом проценты. И по новым ОФЗ предлагается такая же примерно схема. Единственный небольшой минус, на мой взгляд, это периодичность процентных платежей: по новым “народным” ОФЗ купон будет выплачиваться раз в полгода, тогда как люди в целом уже привыкли, что купон выплачивается, как минимум, раз в три месяца, а то и каждый месяц.

​Минимальный объем покупки новых облигаций – 30 тысяч рублей. При этом средняя по стране номинальная зарплата, по предварительным оценкам Росстата, в январе, более поздних данных пока нет, составила 35 тысяч 650 рублей. То есть новые облигации рассчитаны на людей как-то минимально все же обеспеченных. Но общий объем их выпуска пока заявлен весьма скромный – всего 20 млрд рублей. “Пробный шар”?

Денис Порывай:

- Действительно, средняя зарплата по России очень низкая. По итогам 2016 года - 36,6 тысячи рублей. А при такой средней зарплате возможности населения накопить относительно большой объем “свободных” денег, которые можно было инвестировать на три года, невелики. Так что это и впрямь “пробный шар”, чтобы понять, действительно ли у населения есть “свободные” и при этом “длинные” деньги, которые люди могли бы вложить в новые ОФЗ?

Владимир Харченко:

- Наверное, объем размещения мог быть и больше. Но все же это – лишь попытка “прощупать” рынок, получить представление, кто готов купить, как долго будет размещаться этот выпуск… Чтобы понять в итоге, с какой регулярностью и какие объемы предлагать в дальнейшем. Но в целом, действительно, новые “народные” ОФЗ, нацелены, скорее, на людей, имеющих сбережения, которые превышают сумму гарантирования вкладов. Покупка этих новых облигаций позволит таким людям, по сути, обеспечить себе гарантии возврата и в части этого превышения.

​Напомним, на сегодня в России застрахованными являются частные вклады на сумму до 1,4 млн рублей, то есть примерно 24 тысячи долларов по текущему курсу. Для сравнения, в странах еврозоны государством застрахованы частные вклады до 100 тысяч евро, а в Соединенных Штатах – вклады до 250 тысяч долларов…

Денис Порывай:

- У нас объем депозитов в банковской системе составляет 18 трлн рублей. И, вроде, создается впечатление, что в этой массе найдутся какие-то “свободные” средства, которые население могло бы разместить на длительный срок. Наверное, на 20 млрд рублей спрос будет. Но вопрос в том, действительно ли этот рынок достаточно велик? Так ли много людей готовы “переключиться” с депозитов на эти новые облигации? На мой взгляд, таких немного…

​Эти новые “народные” гособлигации – лучше ли они “классических” ОФЗ, которые давно торгуются на российском рынке и доступны также иностранным инвесторам? Доходности бумаг практически совпадают. А некий тариф или комиссию придется платить в любом случае: если это “обычная” рыночная ОФЗ, то – брокеру, а если новая “народная” ОФЗ, то – видимо, банку, который их продает, хотя точно этот механизм, вроде, пока не определен…

Денис Порывай:

- Новые облигации, исходя из тех параметров, которые уже представлены, ничем не лучше, чем те ОФЗ, которые обращаются на бирже. А возможно – даже “хуже”. Ведь рыночные облигации в любой момент можно продать без потери купона, тогда как новые “народные” облигации – нет, для этого придется довольно долго держать. Соответственно, “плата” за саму невозможность продать эту бумагу в любой момент должна быть довольно высокой. Но та премия, которая по ним предлагается, на мой взгляд, отнюдь не компенсирует этот недостаток новых бумаг.

Владимир Харченко:

- Преимуществ у “классических” ОФЗ все-таки побольше, я бы так сказал. Скажем, доходность “народных” в 8,5%, да, лучше, чем по банковским депозитам. Но она абсолютно сопоставима с доходностью “классических” ОФЗ, которые обращаются на рынке. Ведь по 3-летним таким бумагам текущая доходность – те же 8,4-8,5%. Но при этом тариф посредника в случае рыночных бумаг, то есть его комиссионные, гораздо ниже, чем тот, о котором говорили организаторы нового “народного” займа. По их словам, он будет в пределах 1,5% от суммы покупки, а это - в десятки раз больше, чем инвесторы платят брокерам по “классическим” облигациям, обращающимся на вторичном долговом рынке. И получается, если эту комиссию банки, через которые будут продаваться новые облигации, в итоге переложат на самих покупателей, то в вся дополнительная “премия” по этим “народным” ОФЗ уйдет на оплату комиссионных.

А какова в среднем комиссия брокеров, о которой вы говорите, чтобы сравнить ее с предполагаемой пока комиссией по “народным” облигациям, то есть “до 1,5%”?

Владимир Харченко:

- Она может составлять 0,05% или 0,1%, а может быть и менее 0,05% - все зависит от суммы покупки. Но базовый тариф - это примерно 0,05%. И даже если тариф по “народным” ОФЗ окажется в итоге гораздо меньшим – скажем, не 1,5%, а лишь 0,5% от суммы, все равно он будет в 10 раз выше, чем по “классическим” облигациям - в том случае, если оплата этих комиссионных будет возложена на самих покупателей “народных” ОФЗ. Если же предположить, что это каким-то образом ляжет на эмитента, то есть государство, то и в этом случае, скорее всего, “классические“ ОФЗ будут иметь доходность повыше, чем “народные”.

​В России уже два года существуют так называемые “индивидуальные инвестиционные счета” (ИИС). Законодательство о них также предполагает 3-летний срок, в течение которого частное лицо, открывшее такой счет, не может его закрыть, если хочет воспользоваться специально предусмотренными для этого налоговыми льготами. По идее, и ИИС, и новые “народные” ОФЗ создаются властями с целью привлечения в экономику именно “длинных” денег, причем в обоих этих случаях – именно денег населения. Но в какой мере можно утверждать, что одно дополняет другое?

Владимир Харченко:

- Мне кажется, это вещи не совсем связанные. Ведь даже без “народных” ОФЗ частные лица вполне могли воспользоваться ИИС для покупки “классических” облигаций, и схема была бы полной. Поэтому это лишь дополнительная возможность покупать немного другой актив, лишь похожий на “классическую” ОФЗ. Но все-таки он больше напоминает депозит, только не банка, а государства, учитывая, что его нельзя продать или передать. А средства, которые хранятся на ИИС, и финансовые инструменты, которые “управляются” с этих счетов – акции или облигации, все-таки больше относятся к классическим инвестициям в ценные бумаги. К которым нельзя отнести эти “народные” ОФЗ.

Денис Порывай:

- Это все-таки разные рынки, да и сама идея ИИС пока не особо сработала - какого-то большого притока частных вкладчиков на рынок ценных бумаг мы не увидели. Хотя подвижки есть, и уже немало людей покупают ОФЗ, которые обращаются на бирже. Доходность по ним выше, чем по депозитам в банках. А новые “народные” облигации - это все же попытка найти новых частных инвесторов среди тех, которые пока не сильно разбираются в финансовых рынках, не имеют достаточной информации и по каким-то причинам не инвестируют в государственные бумаги. Вот для них и придуман этот новый инструмент – удобный, с точки зрения оформления покупки.

Владимир Харченко:

- Сейчас на этом поле происходит немало перемен. Скажем, предполагается распространить налоговые льготы, подобные тем, которые действуют в отношении ИИС, и на другие финансовые инструменты. Например, если раньше не облагались налогом купоны лишь по ОФЗ и по муниципальным облигациям, то теперь предлагается распространить эту практику и на корпоративные облигации. Так что в принципе самих вариантов инвестирования для частных инвесторов станет заметно больше.